擒牛宝劲嘉股份两面承压：控股股东债务缠身，传统主业萎缩拖累净利

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　　来源：证券之星

　　7月29日，劲嘉股份（维权）（002191.SZ）一纸公告，将控股股东劲嘉创投及其一致行动人世纪运通、实际控制人乔鲁予的债务危机再次推向公众视野。公告显示，公司前期披露的两起仲裁案件已进入执行阶段，两案合计执行金额高达5.07亿元。而截至公告日，相关主体累计涉及的重大诉讼、仲裁及司法执行事项已达21起，涉案金额合计约64.43亿元。

　　与此同时，证券之星注意到，作为国内烟标印刷龙头企业，劲嘉股份自身经营状况亦亮起红灯。由于昔日盈利支柱精品纸包装产品收入显著萎缩，第二增长曲线又未能扛起盈利重担。公司预计，2026年上半年归属净利润为4000万元至6000万元，同比降幅高达50.89%至67.26%。

　　一边是实控人巨额债务带来的治理与控制权风险，一边是主业失速、盈利断崖下滑的经营困境，双重压力之下，劲嘉股份能否走出发展低谷，成为市场核心关注点。

　　01．实控人21案缠身涉资64亿股权持续处置引发控制权隐忧

　　公告显示，劲嘉股份此次披露了两起仲裁案件的最新进展。

　　案件一源于中国工商银行股份有限公司深圳福永支行向深圳国际仲裁院提起的仲裁申请，被申请人涵盖劲嘉创投、深圳永丰田科技有限公司、深圳劲嘉投资控股有限公司及乔鲁予。深圳市宝安区人民法院裁定，冻结、划拨上述被执行人银行存款2.75亿元及利息，不足部分查封、扣押相应价值财产。

　　案件二则由上海乐尚智睿科技有限公司向北海国际仲裁院提起，被申请人为深圳劲嘉投资控股有限公司及劲嘉创投，深圳市中级人民法院裁定查封、冻结、扣押、扣留、提取或划拨被执行人财产2.32亿元及相应费用。

　　然而，这两起案件仅是控股股东债务困局的冰山一角。根据公告梳理，截至目前，劲嘉创投、世纪运通及乔鲁予涉及的诉讼、仲裁及司法执行事项达21起，累计涉案金额已达64.43亿元。

　　随着法院正式下发执行文书，债权方正式启动资产划拨、查封程序，若被执行人无法筹措资金清偿债务，所持上市公司股权将继续被司法处置。

　　事实上，债务偿还的连锁反应已经在股权层面持续发酵。自2025年底开始，劲嘉创投所持股份接连遭遇司法拍卖过户：多轮处置后，劲嘉创投持股比例由最初31.90%持续下滑，截至6月11日，其持股比例降至18.98%。

　　公司虽然强调本次所有仲裁、执行案件的债务主体是劲嘉创投、乔鲁予及其关联体外公司，上市公司并未提供担保，不存在代偿义务。上市公司在业务、资产、财务、人员、机构上与控股股东保持独立。但后续若持续执行债务，大量股份继续被司法拍卖，则公司存在实际控制权变更可能性。

　　02．主业利润支柱松动、新业务盈利偏弱上半年净利预降超五成

　　与控股股东债务危机形成危险共振的，是劲嘉股份自身经营基本面的持续恶化。

　　公开资料显示，劲嘉股份主营业务横跨中高端品牌精品纸包装、镭射纸/膜及电子材料等新材料领域，同时亦布局新型烟草制品板块，形成了以传统印刷包装为基石、新兴业务为补充的多元业务结构。

　　7月14日，公司披露半年度业绩预告，数据一经发布便引发市场关注。公告显示，上半年预计实现归母净利润4000万元至6000万元，相较于上年同期的1.22亿元，降幅高达50.89%至67.26%；扣非净利润预计为3500万元至5250万元，同比下降48.03%至65.35%。基本每股收益则由上年同期的0.08元滑落至0.03元至0.04元。

　　随后，7月16日，公司发布补充公告，详细拆解业绩下滑核心诱因。

　　首先，传统主业遭遇市场激烈竞争，利润支柱出现松动。长期以来，以烟标业务为核心的精品纸包装产品线一直是公司最为稳定的利润来源，构成盈利的基本盘。然而，受市场竞争态势的综合影响，该板块收入出现显著下滑，直接拖累整体毛利水平。

　　其次，被寄予厚望的第二增长曲线尚未形成有效对冲。新型烟草及镭射新材料业务虽然在营收端实现增长，但整体毛利率水平偏低。根据2025年年报数据，新型烟草业务营收增幅可观，毛利率为6.14%，低于精品纸包装25.38%的毛利率水平，不足以弥补传统业务收缩留下的利润缺口。由此形成的“高利润业务萎缩、低利润业务扩张”格局，使得公司盈利结构持续恶化。

　　再者，外部联营企业的盈利贡献亦在同步走弱。受部分核心业务订单获取不及预期以及市场竞争态势加剧的综合影响，公司联营企业的整体利润有所下滑，使得公司对联营企业的投资收益同比减少。

　　从季度节奏来看，问题的紧迫性在进入二季度后愈发凸显。2026年一季度，公司营业收入为10.05亿元，同比实现58.13%的增长，但归母净利润仅有3653万元，同比已然下滑45.16%。而根据上半年净利润区间4000万至6000万元推算，二季度单季净利润或许仅为347万至2347万元，环比降幅惊人。这暗示着公司的经营压力在二季度并未缓解，反而可能进一步加剧。

　　放眼更长周期，公司业绩自2021年高点后便开启下行通道，2025年更是出现年度归母净亏损3.46亿元的标志性转折。2026年上半年虽然维持盈利，但利润体量已大幅缩水，或反映企业经营基本面尚未出现明确拐点。

　　站在当前节点审视，2026年下半年对劲嘉股份而言，无疑是至关重要的观察窗口。半年报的正式披露将揭示更多经营细节，控股股东剩余股份的司法处置进展将直接影响控制权格局，而新型烟草业务能否在规模扩张的同时提升盈利质量，将是判断公司转型成败的核心指标。当64亿元的债务压顶遭遇主营业绩失速，这家昔日的包装印刷龙头能否绝地反击，仍有待时间检验。（本文首发证券之星，作者|夏峰琳）

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