1602 年，荷兰东印度公司在阿姆斯特丹发行了人类历史上第一支股票。当时没有人知道这意味着什么，只知道有一家公司想用「全世界的钱」去征服「全世界的贸易」。
四百年后的今天，一家叫 SpaceX 的公司悄悄向 SEC 递交了一份文件，试图用同样的逻辑，把整个太空时代打包卖给你。
区别在于，荷兰东印度公司的估值换算成今天大约是 8 万亿美元， 而 SpaceX「只要」：
1.75 万亿美元 。
根据 Bloomberg 的报道，SpaceX 已于 4 月 1 日秘密向 SEC 提交 IPO 注册草案，计划最快在今年 6 月完成上市。代号「Project Apex」，联合至少 21 家银行参与承销，目标融资规模高达 750 亿美元——是此前美国历史上最大 IPO 的三倍多。
750 亿美元是什么概念？沙特阿美 2019 年上市时募集了约 256 亿美元，已经是那个时代无可撼动的纪录。SpaceX 直接把这个数字乘以三，然后告诉你「 这只是个开始 」。
1.75 万亿美元的估值则更加令人头皮发麻。
Motley Fool 的分析师算了一笔账， 这相当于 SpaceX 2025 年销售额的 113 倍市销率 。作为对比，同样被热炒的 AST SpaceMobile 市销率是 142 倍，Rocket Lab 是 44 倍。SpaceX 的倍数夹在两者之间，但它的体量比这两家之和还要大出几个数量级。
要支撑这个数字，马斯克需要让人们相信几件事同时成真：
Starlink 继续主导全球卫星互联网；
Starship 彻底重写太空运输成本；
「轨道数据中心」从概念变成现实；
以及，马斯克本人，不整出任何幺蛾子——这可能比上面三个更难实现 。
这不是在买一家公司，这是在押注一个平行宇宙里的未来。
01 Starlink + xAI，马斯克的「合并魔法」
不过在彻底批评这个估值之前，先说说 SpaceX 到底拥有什么。
Starlink 是这张估值最坚实的地基。2026 年 2 月， Starlink 用户数正式突破 1000 万，预计今年全年收入将达到 240 亿美元 。一个能稳定产生现金流的卫星互联网业务，本身就值得相当高的溢价。
但更关键的变量发生在今年 2 月，一场内部代号「K2」的重组完成了。马斯克旗下的 AI 公司 xAI 与 SpaceX 完成合并，Grok 大语言模型被直接整合进了 SpaceX 的运营架构，与 Starlink 卫星网络，共同构成了一套被分析师称为「轨道数据中心」的系统。
也就是说，SpaceX 现在不只是一家火箭公司或卫星公司，它正在把自己包装成一家：
「 太空 AI 基础设施公司 」。
这个叙事的价值是巨大的。2025 年，AI 基础设施，是资本市场最愿意为之付出溢价的赛道。 当 Starlink 的物理节点与 Grok 的计算能力结合，SpaceX 突然有了一个可以对标所有云计算巨头的想象空间 。
合并完成时 SpaceX 估值为 1.25 万亿美元。短短几个月后，IPO 估值跳到 1.75 万亿。 这 5000 亿美元的增量，很大程度上就是 AI 叙事的溢价 。
02 为什么着急 IPO？
SpaceX 一直对上市保持着奇妙的矜持。马斯克曾多次公开表示，上市会带来短期主义的压力，不利于公司长期发展。这个逻辑放在烧钱探索期完全说得通。
但现在不一样了。
3 月中旬，SpaceX 完成了一个关键技术节点：两艘 Starship 飞行器在低地球轨道，成功完成了在轨推进剂转移演示。一艘加油机变体，一艘后勤变体，在太空中完成了对接并转移了数吨低温液态氧。
这个测试的意义在于，它是 NASA Artemis III 月球着陆任务所需的最后一块关键拼图。这意味着， SpaceX 正在从「商业卫星发射公司」向「国家太空战略承包商」转型 ，而这个身份，在资本市场值得另一套估值逻辑。
技术突破、AI 业务整合、Starlink 现金流成熟，三条主线同时成型——这是 SpaceX 上市的「最优时间窗口」，马斯克显然也看到了这一点。
还有一个更现实的压力。
AI 独角兽的 IPO 窗口正在变窄，OpenAI 和 Anthropic 都在谋划上市，一旦这两家先行，市场对 AI 公司的热情可能被稀释。 SpaceX 的逻辑是，必须在最高点入场，而「最高点」可能就在 2026 年上半年 。
3 月 31 日，马斯克还亲自上 X 平台辟谣，表示 Robinhood、SoFi 等零售券商不会被排除在 IPO 之外。30% 的零售投资者分配比例——远高于传统 IPO 的 5% 到 10%—— 表明 SpaceX 想把这次上市做成一场全民参与的「太空梦」运动 。
03 1.75 万亿，乐观还是陷阱
但怀疑的声音同样真实。
乔治敦大学金融学教授 Reena Aggarwal 的观察很冷静：「即使有再大的热度，公司仍需要一个接纳市场。」当前地缘政治摩擦和市场波动率都处于高位，如果市场在 6 月之前转向，整个计划可能推倒重来。
更深层的质疑来自估值结构本身。
Satellite Today 的分析师说得直白，「核心 Starlink 业务本身无法支撑 1.5 万亿估值，所以你必须相信那些更具投机性的机会，以及对伊隆·马斯克的信任。」
月球基地是「完全投机」，轨道数据中心是「高度投机」 ，这是 Morningstar 研究部门给出的定性。
而 xAI 的整合也并非没有代价。马斯克旗下的 AI 业务正在以极快的速度烧钱，有分析师担心 SpaceX 的核心利润可能被用来「补贴」高风险 AI 投入，从而压缩实际估值溢价空间。
还有一个结构性风险是马斯克本人 。
他同时掌管 Tesla、SpaceX、xAI、X 和 DOGE，在华盛顿的政治卷入也在不断加深。这代表， SpaceX 的股价，某种程度上是「马斯克风险」的函数 。
Scientific American 的观察颇为一针见血——购买 SpaceX 的股票，意味着你接受了他们的运营方式，包括爆炸性的失败，和壮观的成功。
SpaceX 的 IPO 是一个关于信念的故事，不是一个关于财报的故事 。
你相信 Starship 会把人类送上月球，相信 Starlink 会成为地球上最重要的互联网基础设施，相信「轨道数据中心」不只是一个 PPT 概念——那么 1.75 万亿也许是一个合理的起点。
但历史上，每一次「买的不是公司而是未来」的 IPO，最终都有人为溢价买单。
荷兰东印度公司的故事，最后以破产告终。
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